手抄报|第41期：经济复苏与市场向上共振

感知市场冷暖，辅助投资决策

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手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.4.19；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

本周二，国家统计局公布一季度国内生产总值的数据，同比增长4.5%，比2022年四季度环比增长2.2%。超预期的经济增长数据，进一步验证了我们此前的判断。从市场悲观氛围中一路坚持下来的投资者，对未来理应更有信心。

等到知更鸟报春，春天就即将过去了。市场总是超前性反映预期，在极度悲观未见任何好消息的时候，不仅要坚持“低不卖”，有条件的投资者还应该积极进行布局，我们在多期的手抄报中均对此有所鼓励。经过近半年的震荡上行，一路坚持下来的朋友小有收获，未来继续知行合一，还会收到更多的市场奖励。

本周市场的主要指数估值有小幅度升温，市场细分板块的冷热程度依旧分化显著。市场热点对表现欠佳的板块产生了资金虹吸效应，局部资金的流入、流出，加剧了波动，进一步考验着投资者的定力。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

从基金投资社区的活跃度看，与上周相比，本周的活跃度变化不大。基金投资者的态度呈现出两极分化的趋势，在人工智能等热门板块中博弈的投资者高度关注市场新闻以及相关板块重点公司的业绩披露。持有新能源、医疗等近期表现欠佳的投资者则普遍抱怨，在结构性分化的行情中情绪低落。

从媒体传播指数看，除了一季度GDP同比增长4.5%的新闻备受关注之外，媒体也关注率先披露一季报的公募基金，基金经理的持股变化，对市场未来的投资展望是媒体报道的焦点。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，小部分投资者对踏空TMT板块的行情颇有不甘，有趁回调再介入做波段的想法。随着市场的回暖，部分投资者的浮亏基金逐渐到了净值回本的边缘，投资者盼望市场的进一步回暖，但也忧心“回本魔咒”再次出现。

从新发基金的情况看，明星基金经理如招商朱红裕、泉果刚登峰的产品预热充分，市场的讨论与关注度显著提升，主动权益基金的募集正在持续回暖。从4月份结束募集的新基金看，相比此前，有着募集进度的加快与募集规模的提升。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常偏冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2022.4.19，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约12.43%，位于中枢16%的下方，处于合理偏低的区间，相比上周继续小幅回升。市场的结构性分化考验基金投资者的定力，在经济的持续性复苏面前，表现沉寂的板块未来有望拿到接力棒，我们不应低估耐心等待的未来回报。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金50万元投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：无

2、最新持仓：价值五剑51.04%，成长五剑48.96%。

3、收益率曲线图

声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

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